的项目,财务报表看起来都非常健康,无论是资产负债表,还是现金流量表,还是流动比率、速动比率等偿债指标,这些城投公司看起来,都像是不差钱的主。
在刚刚接触市县级城投公司的项目时,唐宋横竖想不明白,为什么财务数据如此优秀的企业,会跑来借年化利率12%的资金,而且从他们融资团队的表现来看,似乎每一笔融资都无比迫切,好像晚一步公司都撑不下去了似的。
后来接触的项目多了,实地走访的城投公司多了,唐宋才渐渐明白了城投公司的商业模式。大部分的市县级城投公司,都没有正常产生现金流的业务,一切都只是为了一个目的,那就是为融资服务。
唐宋也不得不惊叹,地方政府为了发展经济,在传统的财政体系之外,通过创新的融资手段,发展出来了一个极其庞大的资金池,而城投公司,就是链接这个资金池的融资管道。
唐宋在通过定融业务给城投公司输血的时候,发现大部分市县一级的城投公司,根本完全没有任何造血能力,在土地财政的上升期,城投公司的债务都在不断扩张,即使在土地财政巅峰时刻,大部分的城投公司,都没有偿还债务本金的能力,甚至很多公司,连偿还债务利息的能力都没有,只有依靠不断地借新还旧,缓解财务压力。
城投公司的债务,就像一个从雪山翻滚而下的巨大雪球一般,越滚越大,速度越来越快,所有人都不知道,当这个雪球砸向地面的时候,会引发什么样的危机。