在发行定向融资计划的一年多时间当中,唐宋经手过无数的市县级城投公司,发现他们都拥有很明显的共性化特征:一把手曾在地方政府任职、公司明面的财务报表非常健康、营业收入和现金流非常充裕、融资压力非常巨大、从事房地产开发或者土地一级开发业务。
城投公司大都跟政府有着非常紧密的联系,唐宋在跟这些城投公司接触的过程中,也不可避免的跟一些官员打上了交道,这些官员,小到县城财政局的科员,大到设区市的市委常委,唐宋在服务他们的时候,也更加深刻的认识到了一个城市的运转模式。
唐宋其中的一个客户,滨海城建集团,就是典型的市级城投公司。
第一次见吕洋的时候,是在鼎泰担保的会议室,那天,鼎泰担保的同事跟唐宋说,有一个城投公司的客户过来拜访,计划要融资1亿元,有足值的土地抵押,符合定向融资计划的风控标准。
1亿元,对于唐宋是一笔很大的业务,如果成功落地,可以为鼎泰创投创造100万元利润。接到消息后,唐宋和老朱就马不停蹄的跑去了鼎泰担保的会议室。
会议室中除了鼎泰担保的同事之外,还有一位穿着体面的中年男人和一个小伙子,互相交换过名片后,唐宋才知道,中年男人的名字叫吕洋,是滨海城建集团的副总经理兼融资总监,小伙子是他的助手。
见唐宋到扬之后,鼎泰担保的同事简单介绍了一下情况。滨海城建集团是千河省M市国有全资企业,资产上千亿元,每年营收超过100亿元,主要从事土地一级开发和城市基础设施建设,是M市国资系统中最重要的国有企业。
唐宋一听,就知道,滨海城建集团是非常典型的城投公司,因为只有城投公司,才会去做吃力不讨好的土地一级开发业务。
所谓土地一级开发,就是政府规划开发某一片土地,但在开发前,这片土地的使用权是归属于某些集体或者个人的,政府的土储中心要完成土地收储,才能对外招拍挂,卖出之后,土地才能建设开发。收储前的征地和拆迁工作,就需要一个主体来完成,城投公司,就是那个征地和拆迁工作的主体。
土地一级开发,就是指前期的征地、拆迁和七通一平工作(七通是指通路、通水、通电、通排水、通热力、通电信、通燃气,一平是指土地平整),土地一级开发需要支付巨大的拆迁成本和建设成本,这部分成本,土储中心和财政是不会出资的,这些资金,都需要城投公司来垫支。
征拆工作完成后,土地并不归属于城投公司所有,而是归属于当地政府所属的土储中心所有。在土地拍卖后,卖地的资金跟城投公司也并没有直接关系,而是流入财政局的口袋,财政局根据资金的松紧程度,通过补贴的形式,把土地一级开发过程中发生的费用,返还给城投公司。
土地一级开发,即掏了大把钱,又对土地没有权属,回款也要看财政局的资金松紧,这样的业务,除了城投公司,也不会有其他人敢去参与。所以唐宋一听是做土地一级开发和城市基础设施建设的,就知道滨海城建集团是城投公司。
鼎泰担保的同事说完,吕洋拿出来几本产权证和评估报告,说:“这是市里刚刚无偿划拨给滨海城建集团的土地,性质是住宅用地,准备用这些土地抵押,融资1亿元,用于补充公司的流动资金。”
唐宋接过产权证和评估报告,简单加了一下几本产权证上的土地面积,18万多平方米,大致280亩左右,又看了一下评估报告,这280多亩地,评估价值达到1.7亿元。如果用1.7亿元的住宅用地作为抵押,融资1个亿,抵押物确实足值。
出于慎重考虑,唐宋又提出要看一下滨海城建集团的财务报告。吕洋作为常年在外奔波的融资总监,资金方的这些要求,早就烂熟于心了,给跟他一起来的小伙子使了个眼色,小伙子就从包里掏出来一份盖着会计师事务所大印的审计报告。
唐宋接过审计报告一看,审计机构是省里国资委库中的会计师事务所,这份报告的可信度应该是高的。
滨海城建集团总资产1200多亿元,总负债1000亿元,资产负债率83%,去年营业收入110多亿元,净利润3亿多元。
虽然资产负债率较高,但对于从事基础设施建设的企业而言,倒也正常,但每年超过100亿的营收,只有3亿多的利润,有点出乎唐宋的意料,这个利润率,也忒低了。
唐宋又翻到现金流量表一看,果然,经营性现金流量净额是负的。现金流量的造假难度,是要高于营收和利润的。很多企业财务造假,主要出现在资产负债表和利润表中,通过合理的财会手段,高估或者低估某些资产、负债、费用等,灵活调节财务报表,达到造假的目的。
现金流量表由于要记录每笔真实的现金流向,虽然也可以造假(后续唐宋还会接触不少连现金流量都能造假的企业),但通过财会手段调节的难度要大很多,可信多也会高一些。一般而言,回款能力强的企业,在长期中,经营性现金流
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